5月，中央政府采取了一些措施，表明其要限制中国股市的投机行为，如采取更多的传统手段控制信贷及投资增长。5月18 日，人民银行为了应对资金流入及急剧上升的股市，同时采取了一系列紧缩政策，包括在今年第二次提高贷款利率，第五次提高准备金率。月末时候，财政部提高了中国股票交易的印花税，其目标就是针对股市的，反映出对股市中日益增多的散户的担忧。
但是，本月最主要的政治事件是第二轮的中美战略经济对话。对话进行的背景是，美国国会内部贸易保护主义情绪上升，最近在国会内举行了一些听证会，其焦点问题是中国被低估的人民币及其对美国产业的影响。美国财政部部长保尔森试图降低人们对于通过会谈在人民币问题上取得重大突破的期望，主要原因是中国即将召开中共17大。在这些不确定的过渡时期，中国官员都想要尽可能地扩大他们的支持基础，这导致两个结果。第一，人民币改革的进度变慢。第二，抵抗外国要求人民币升值的压力可以获得政治资本。
就像预测的那样，战略经济对话在人民币问题上没有取得重大突破，但对于中国金融服务业的开放问题，宣布了一系列较小的措施。对于建立证券合资企业的限制取消了，虽然外国资本33%的比例限制依然存在。中国扩大了QDII的投资范围，允许中国个人购买海外股票和投资级别的债券，而不仅是固定收益产品，同时，中国在战略经济对话中宣布扩大QFII的投资配额，从100亿美元增加至300亿美元。
5月，中国股市获得了更多的世界关注，因为上证综指突破4000点，并在5月29日升至4335.96点。过去几个月以来，新开户人数也大幅增长，导致政府担心股市增长过快。因此，财政部提高了中国股票交易的印花税，这个措施导致5月30日上证回调6.5%，接着略有回升，但关于可能征收资本利得税的传言导致当周股票大幅抛售。这个措施本身不可能损害到总体的市场信心，但它作为一个信号，表明政府试图抑制股市中的投机行为。我们预计股市将摆脱印花税的影响，并仍将维持其增势，但势头会略有减缓。但是，如果股市中关于政府可能进一步抑制投机行为的传言一直存在，则未来几个月股市可能还会出现几次调整。
5月，央行发行的本位币对冲票据量有所减少。根据我们的计算，5月的本位币对冲票据净发行量仅为220亿元人民币。
数据分析
人民币兑美元汇率：5月，人民币升值速度大幅加速，从4月最后一天OTC市场收盘时的7.7039升至5 月末的7.6466 。这表明在5月人民币升值了0.74%，是自2005年7月实施汇率改革以来人民币升值速度最快的一个月。过去六个月，人民币年升值幅度为4.77%，过去三个月的升值幅度为4.85%。相比上年同期，目前的升值速度为4.68%，比2006年3.2%的升值幅度加速增长了。我们仍然坚持我们的预测，即 2007年人民币兑美元的升值幅度为4-6% 。
工业生产：4月工业产出增长了17.4%，低于3月的17.6%及1至2月的18.5% 。从1至4月，相比上年同期工业产出增长了18.0%。前四个月工业产出增长18%，表明公司基本上摆脱了自2006年下半年起实施的宏观经济政策的影响，未来中央政府在控制信贷及投资增长方面可能会遇到困难。
贸易余额：4月贸易盈余为168.7亿美元，比3月的68.7亿美元高出很多。中国的贸易盈余继续保持强劲增长，以这种速度，今年可能突破2000亿美元。2007年前四个月的贸易盈余是634亿美元，而2006年前四个月是334亿美元。
价格通货膨胀率：4月，CPI比上年同期上升了3.0%，低于3月的3.3%，高于2月的2.7%。城市地区CPI 比上年同期增长了2.9%，而农村地区增长了3.4%。这些数字都分别低于3月的3.1% 和3.6% 。今年前四个月，消费者价格指数增长了2.8%，略快于第一季度的2.7% 。展望未来，我们预期5月的通货膨胀水平更高。
固定资产投资：从1月至4月，城市固定资产投资增长了 25.5%，高于第一季度的25.3% 。这可能是由于4月投资增速快于25.5%造成的。
货币供应及银行信贷：4月，中国的货币供应 (M2) 比上年同期增长了17.1% ，略低于3月的17.3% 及2月的 17.8%。 M1比上年同期增长了20.0% ，高于3月的19.8%。M0 增长 15.1%，低于3月的16.7%。4月，中国金融机构新增贷款4220亿元人民币，只略低于3月的4417亿元。2007年前四个月，中国的新增贷款总额已经达到1.845万亿元，比2006年前四个月的1.57万亿元新增贷款增长了17.4%。
零售销售：4月，零售销售比上年同期增长了15.5%，高于3月的15.3%及第一季度的14.9%。与上年同期相比，今年前四个月的增长率为15.1%。
商业信心情况：继4月升至历史最高水平之后，5月总体商业信心水平从4月的83.96下降至78.80。公司对总体情况的看法依然是乐观的，但今年以来第一次，调查结果表明成本压力上升。总的来看，中国的宏观经济环境依然是积极的，中国2007年前四个月的 GDP增长11.1%，城市投资增长25.5%及消费增长15.1%，也表明了这一点。但是，5月调查表明，销售指标略有下滑，这可能是需求下降的第一个迹象。在2007年第一季度GDP强劲增长之后，针对可能导致中国股市上升的流动性过剩问题，中央政府提高了存贷款利率及银行准备金率。资金成本的上升及对未来进一步的控制政策的担忧，似乎导致了公司对未来的信心预期低于4月的最高水平。
