在亚洲金融危机十周年的背景下，一场发端于美国市场的次级债震荡正快速发酵并蔓延，上周末逼迫美联储做出“9·11”事件后首次注资举动。经济学家指出，这场震荡目前尚不会酿成危机，也难以对中国国内金融市场造成直接冲击，但由于全球金融市场一体化效应，市场恐慌情绪的蔓延将越过资本管制等“防火墙”，带来更多的间接影响。
十年前中国由于资本管制，以及国内金融市场相对封闭，躲过亚洲金融危机，但市场目前在担心，如果此次次级债问题最终演变为一场危机，中国还能否独善其身，危机又会循着怎样的途径渗入？
中国社科院金融所研究员曾刚告诉《第一财经日报》，“直接影响暂时还没有，但间接影响已经产生，目前更多地反映在市场情绪恐慌，以及市场信心遭受挫折上。”
他表示次级债作为一种金融产品，内地金融机构和投资者介入还不多，加上资本项目尚未全部开放，内地股市、债市、汇市等与全球市场还未能完全同步，“十年前起作用的‘防火墙’，现在也还能发挥阻挡金融危机蔓延的功能。”
曾刚认为，次级债风波能否酿成一场具规模的危机，“还有待观察”，全球几大股市的指数回调，“从幅度和时间来看，尚属正常范围，还未到剧烈动荡甚至坍塌的地步。”
亚洲或难独善其身
不过，在直接影响尚未明显显露的同时，间接影响却难以回避。汇丰银行驻香港的经济学家弗瑞德·纽曼(Frederic Neumann)表示，“金融市场的走势依赖于投资者信心的变化，而信心则难以受到阻碍和控制。”
他认为从亚洲地区目前情况来看，发生1997年那样的金融危机的可能性很小，“但绝不是说，这个地区就与其他市场绝缘，亚洲市场的资金流动和投资者情绪无法独立于美欧市场。” 纽曼表示，全球金融市场一体化，带来的不仅是交易的有效和便捷，同样危机的传导也更便捷。
在纽曼看来，即便美国经济受次级债问题影响走弱，对亚洲地区经济体影响也不大，基本面依然向好，但从金融市场而言，“持续的动荡难以避免。”
市场开始预期美联储将开始降息，美元将更加走软，但由于银行等金融机构恐慌造成的惜贷，流动性将开始抽紧。亚洲开发银行最新的研究报告，推高亚洲市场资产价格更多是靠国际资本的流入，而非国内流动性过剩。
野村证券驻香港的分析师辛恩·达比(Sean Darby)就指出，尽管从全球角度而言，流动性依然充裕，但银行收紧银根造成的市场流动性急剧减少，已经迫使中央银行出手相助，投资者对风险的控制更加小心翼翼，“我们提醒亚洲投资者，银行等机构从流动性考虑，将在亚洲市场上掀起一场不加区分的卖出浪潮。”
增加资本流入中国压力？
此外，也有分析人士指出，如果美联储果真开始降息，将增大资本流入中国的压力。去年下半年以来，随着人民币升值幅度加大，央行连续加息，国际资本流入我国速度明显加快，上半年贸易顺差达1125亿美元，同比多增511亿美元，国家外汇储备增加2663亿美元，同比多增1440亿美元。
从数据来看，今年以来央行每月新增外汇占款均超过3000亿元，远大于去年平均2000亿的规模。美国经济出现放缓迹象，美元即将降息，一方面将加大人民币升值的压力，另一方面将增大投机资本的流入压力。
从无风险收益率的角度来看，当前美国10年期国债收益率约4.75%，我国10年期国债收益率约4.25%，相差仅50个基点。如果人民币年升值幅度达到5%，则国际资金特别是以日元为基础的“携带交易”资金将更大规模流入我国，增大央行回收流动性的难度。
