越来越多拥有并购意愿的企业发现，对他们感兴趣的不仅仅是与其经营内容相近或是互补的行业投资者，这些具备投资潜力的企业还受到私募基金管理者们的频繁造访，为了与中意的企业达成协议，资金充沛的私募基金管理者们甚至开出比行业投资者还要阔绰的条件。被并购企业经理人很容易被这些条件打动，他们认为并购活动将增强公司在未来的竞争优势。的确，与私募基金合作，这些经理人不用担心企业品牌的消失和利润的转移，他们惟一感到不快是当企业壮大以后，私募基金将以较高的价格把企业卖掉。
看到私募基金凯雷开给并购对象徐工的并购筹码，人们就不难理解这家中国最大的机械制造企业的领导选择合作伙伴的倾向性。在协议中，凯雷保证以一次性注资方式适应资金饥渴的徐工，而且能够接受“保持核心团队的相对稳定、保持徐工品牌不变、或有负债的承担、企业历史负担解决”等条件，而且凯雷承诺引进发动机、大型液压件两个项目，并同意支付保证金。最有吸引力的是凯雷可能给徐工带来的技术提升，修订协议中约5.8亿美元的增资部分将直接投入新项目，而且徐工计划引进美国江迪尔、韩国大宇的发动机技术，这是徐工与国际竞争对手在零部件领域最核心的差距，该项目将通过凯雷协助完成。尽管多数舆论对私募基金凯雷并购徐工的态度是消极的，但不得不承认，相较于行业投资者所能给予的，凯雷为企业提供的条件的确非常优厚。
在凯雷并购徐工期间曾是凯雷投资委员会成员之一的龚国权 KC Kung 近日在接受本报记者采访时就希望，中国企业要对私募基金有更充分的认识，这对企业的发展是有帮助的。龚国权是安博凯投资机构 MBK Partners 5位创始合伙人之一。成立于2005年的安博凯还非常年轻。有意思的是，它的五位创始合伙人却全部来自在私人股本投资行业居顶级位置之一的凯雷投资集团（Carlyle Group），包括凯雷亚洲投资基金（Carlyle Asia Partners）和凯雷日本投资基金（Carlyle Japan Partners）。
摘掉有色眼镜看私募基金
很多人对私募基金的财大气粗感到诧异，其实只要了解到有多少过剩的资金等待寻找投资回报，就会理解私募基金给收购企业的条件只是为了通过交易增值获取收益。数目庞大的公司养老基金、公共养老基金、捐赠基金、基金会等机构投资者，银行控股公司、保险公司和投资银行等金融机构，以及富裕家族、个人和其他非金融企业是私募股权基金资金来源。为了保证投资高收益，私募基金的管理者们对所投资企业的标准要求往往不低。龚国权告诉记者，MBK 挑选的公司一般都有高度可预见的增长性，良好的现金流。在细分行业中占有相当的市场，通常在行业中具有领先地位，拥有优秀的管理层，有进一步上升的空间。 MSK 希望在未来得到所投资公司3倍的回报率。
龚国权希望中国企业看到，私募股权基金不仅具备增加资本金的好处，还可能给融资企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能。在龚国权的介绍中，私募股权基金背后的大量专业人才被一一提及，对私募基金的投资人来说，他们是收益的保证，而对私募基金所投资的企业来说，他们可为企业在治理结构、业务方向、财务管理等方面提供智力支持。私募股权管理者管理咨询的有效性和增值性是被实践所证明的。
很多中国企业对于私募股权基金的运作还不是很清楚，甚至会担心引入私募股权基金后会失掉企业的控制权。事实上，与行业投资者相比，私募基金在企业控股权方面有灵活性，私募基金的管理者除了在董事会层面上参与企业的重大战略决策和财务管理外，一般不参与企业的日常管理和经营，私募基金并不具备成为潜在的竞争者的野心。其实从私募股权投资基金的盈利模式可以看出，私募股权投资基金的目的并不是要控制企业的管理权，而是培育企业成长后实现成功退出，以获取长期资本增值收益。
尽管有种种好处，不过企业还是要看到与私募基金合作的三大风险：第一，股权关系变化，即私募基金可能会成为控股股东；第二投资人和私募基金的利益协调不好会造成并购被动；第三，私募基金提供的方案有可能对并购不利。
私募基金的“中国利润”
中国经济的发展日益吸引了国际私募股权投资基金对中国的关注。目前中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场之一，就是在中国银行、建设银行等商业银行的股改上市过程中，也可看到国际著名的私募股权投资机构的身影。截至2006年12月底，中外私募股权基金共对129家中国及相关企业进行了投资，参与投资的私募股权机构数量达到75家，投资总额达到129.73亿美元。
与诸多成熟市场相比，中国作为经济转轨国家，众多企业在适应市场经济的能力、长期稳定经营、严谨的财务管理、长期性的研发力量、产品的更新换代、持续增长等方面，往往不够理想。大多数企业都要借助并购重组来调整产权和产业结构。同时，诸多有发展潜力的企业通过并购重组进行主营业务调整，实现企业的战略转移也是企业发展的现实需要。一些私募基金会购买市场定位较好，而且处于高增长市场的企业，通过提供先进的管理手段，带进新的管理团队，迅速增加公司的价值，然后上市或转让。
然而，市场也对私募股权投资基金表示了担忧，这些基金在收购企业的资本运作上，1/3自有资金，2/3通过借债。通过这样的杠杆收购，私募基金可据此让自己投资的企业背上额外的债务。龚国权承认杠杆资本重组可能对企业带来的负面影响。在今年7月完成的安博凯收购台湾中嘉网络的交易金额约15亿美元，其中安博凯基金支付的金额为3亿美元。这15亿美元中，另有3亿美元来自于安博凯其他投资者的追加，余下的9亿美元来自于贷款。龚国权告诉记者，“9亿美元的贷款是以中嘉网络的名义贷的，以中嘉网络公司的现金流借钱。因为我们每个项目都不能超过基金的20%，这是我们内部控制的上限。额外需要任何的股本，就要到外面寻找一些共同投资者。”不过，他格外强调，“这9亿美元贷款如果出了问题，就肯定会使我们的声誉受到影响。”对基金公司来说，没有比声誉更重要的衡量标准了。
中国企业对外并购不妨拉上私募基金
私募基金不仅可以帮助一些经营不善的大型公司改善经营、脱胎换骨。在中国企业对外进行高达数十亿乃至上百亿美元的竞购案时，如果联合私募基金作为竞购伙伴，可以减少企业的并购风险。利用私募基金是企业并购常用的一种融资模式，典型的案例是2002年11月，网通、新桥和软银亚洲联合收购亚洲环球电讯； 2005年，GA、TPG和新桥联合投资联想，并助推后者收购IBM的PC资产。也有人建议中国企业可以做长期的战略安排。如：先投资成为海外私募基金的股东，然后通过这些私募基金进行海外收购，这就可减少被收购方国家舆论的敌意，也可以进行一系列财务融资。
龚国权希望中国企业能够逐渐意识到，“中国正逐渐变成一个外汇输出国。其实应该拿我们的资金很好的运用，像新加坡其他地方一样，来投资国外一些我们觉得有价值的资产。”
